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大行分析/销售加快复苏 百威目标32.73元

大行分析/销售加快复苏 百威目标32.73元

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  百威亚短期太面对逆风,长线前景展望不俗。

  星展发表研究报告指出,百威亚太(01876)首季业绩表现强劲,超出预期。调整后EBITDA及利润分别按年增长7.6%及29%,均高于预期,相信主要受惠于期内持续的产品高端化及韩国业务强劲复苏等。该行指,虽然中国市场首季受到新冠疫情影响,但百威亚太调整后EBITDA仍增长7.6%,EBITDA利润率升至约35%,主因持续的成本管控及效率提升等举措带动。

  星展预期,随着韩国放宽防疫限制,市民正常生活得以恢复,百威亚太当地业绩将实现强劲复苏,认为该公司今年收入及EBITDA将实现约10%及30%增长。中国市场虽然高端化趋势受疫情阻碍,但预期随着疫情受控,下半年公司表现将改善,相信亚太西部地区平均售价可实现中单位数增长。该行将今明两年收入预测上调2%及4%,并将EBITDA预测上调4%及6%,目标价由31.11元提升至32.73元,维持「买入」评级,对市况略感乐观,预计未来销售复苏及效率提升将加快。

  摩根大通指出,百威亚太今年首季销量跌2.7%、收入增1.5%、EBITDA增7.6%,胜于市场普遍预测EBITDA升4%;该行料集团今年收入及EBITDA升1.5%及2.5%,明年分别加快至升14%及16%。即使面对短期逆风,该行维持对其长远建设性展望,料持续受惠于平台经营,逾50个品牌的高质素品牌组合;可调拨资源由成熟市场转至增长市场;可从成熟生命周期演化中学习;可在多国分享产品创新经验;以及利用全球最佳经营模式作杠杆。

  报告降百威亚太2022至2024年EBITDA预测3%至7%,反映内地市场销售增长放慢及毛利率预测下调;以及韩国市场销售增长加快及毛利率上升预测。以预测企业价值对EBITDA约18倍为估值基础,将其目标价由31.8元下调至30元,维持「增持」评级。

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